Dar chiar și la sfârșitul lunii februarie se întâmplase ceva ciudat. Vânzătorii acestor polițe de asigurare financiară nu au reușit să facă distincția între debitorii mai riscanți și cei mai siguri, taxând abia mai mult pentru schimburile de datorii cu cote mai scăzute. „Piața prețuiește complet greșit acest lucru”, a spus Ackman echipei sale la acea conferință telefonică de duminică. „Începe să cumperi”.
Tchiar dacă nu a făcut-o folosiți cuvântul, Ackman a numit piața financiară ceea ce devenise în mod clar: o bulă și una care era în pericol de a se sparge.
În anii 1600, comercianții din Amsterdam au înnebunit după bulbii de lalele. Patru sute de ani mai târziu, erau imobiliare japoneze, companii dot-com și case suburbane. Unele bule sunt în mod evident ridicole chiar și în acest moment (vezi: Beanie Babies) și unele doar în retrospectivă, dar tiparul este totuși de încredere: evangheliștii se adună. Urmează și alți investitori, prinși de teama de a pierde câștiguri mari. Cumpărarea frenetică împing prețul unui activ mult peste ceea ce poate susține analiza economică sobră. Scepticii mormăie în timp ce toată lumea se îmbogățește.
În deceniul premergător anului 2020, același lucru sa întâmplat. Cu excepția faptului că, în loc să fie concentrat într-un singur loc, a venit pentru aproape întregul sistem financiar global. A fost un balon de tot.
S&P 500 a câștigat 400% între martie 2009 și martie 2020 într-o piață istorică bull. Datoria a devenit ieftină și abundentă. Ciudățenia pe care o observase Ackman – lipsa de discernământ în rândul investitorilor de obligațiuni care percepeau dobândă puțin mai multă debitorilor mai riscanți decât celor mai siguri – a devenit mai pronunțată. Ratele dobânzilor aproape de zero stabilite de Rezerva Federală au forțat investitorii să investească în orice ar putea aduce un profit mic, împingându-i din ce în ce mai mult pe un teritoriu mai riscant. Expansiunea economică de un deceniu îi făcuse pe investitori orbi la risc, uitând că piețele pot scădea la fel de ușor ca și în sus.
Înțelepciunea convențională spune că nicio tendință economică nu are o singură cauză, dar piața taur de un deceniu care s-a ridicat din epava crizei din 2008 poate fi la fel de aproape de a dovedi că este greșită. Rezerva Federală a menținut ratele dobânzilor aproape de zero în anii care au urmat crizei financiare globale. Acest lucru i-a forțat pe investitori să caute alternative. Se strâng în acțiuni, obligațiuni corporative, imobiliare și orice altceva care promite un profit. Apoi totul merge în sus.
Scepticii s-au convertit, mormăind. Până în ultimii ani ai deceniului, FOMO a înlocuit fundamentele ca forță dominantă pe piețele financiare. Era o bulă – nu la fel de absurdă ca Beanie Babies sau lalelele olandeze, dar totuși o bulă – și singura întrebare era ce avea să-l izbucnească.
Ackman aștepta, întinzând o găleată.
TCoronavirusul a reprezentat ceva ce investitorii nu văzuseră de mai mult de un deceniu: un șoc al cărui impact era potențial uriaș și în esență de necunoscut. Pe 27 februarie, bursa a înregistrat cea mai mare scădere de o zi din istorie. S&P 50 a scăzut acum cu 12% față de maximele sale cu câteva săptămâni mai devreme, oficial în ceea ce economiștii numesc teritoriu de „corecție”. Dintre cele douăzeci și șase de scăderi ale pieței de dimensiuni similare din istorie, media durase patru luni. Acest lucru a durat doar șase zile.
A trimis un e-mail Warren Buffet, ale cărui acțiuni Ackman cochetase cu vânzarea cu doar câteva zile mai devreme. Adunarea anuală a acționarilor din Berkshire, cunoscută în presă drept „Woodstock for Capitalists”, a atras zeci de mii de oameni în fiecare primăvară în Nebraska.
Miliardarul a fost mai amabil ca niciodată în răspunsul său. Într-un e-mail dictat către secretarul său de multă vreme – bătrânul de 80 de ani nu folosește e-mailul – el a spus că spera să-l vadă pe Ackman la întâlnirea din acest an, programată pentru 2 mai, și i-a invitat pe investitor și pe Oxman la un brunch privat. „Din păcate, nu o putem include pe Raika”, a spus ea despre fiica nou-născută a lui Ackman, „deși dacă deține Berkshire, sper că va continua să voteze pentru mine și Charlie” ca membri ai consiliului de administrație. El a adăugat: „Nu am idee dacă coronavirusul va afecta participarea, dar eu și Charlie plănuim să ne distrăm”.
Începând să se simtă puțin prostesc, Ackman a încercat un alt dintre cei mai bogați bărbați din lume. „Cred că am o viziune precisă și diferențiată asupra impactului economic al coronavirusului, dacă sunteți interesat să comparați notele”, se citi în e-mailul către care i-a scris Bill Gates în după-amiaza zilei de 28 februarie. Fondatorul Microsoft a scris cu o zi înainte un articol de opinie în care spunea că coronavirusul începe să arate ca „patogenul o dată într-un secol pentru care ne facem griji”.
Nu a primit niciodată un răspuns.
bînceputul lunii martie, Pershing Square a cumpărat peste 1 miliard de dolari în swap-uri de credit default pe coșuri mari de obligațiuni. Poziția a costat 27 de milioane de dolari, ceea ce Ackman a considerat că este afacerea vieții.
În timp ce swapurile de credit-default sunt adesea comparate cu polițele de asigurare financiară, ele sunt diferite într-un singur aspect cheie: evenimentul împotriva căruia se protejează – un împrumutat care nu își achită datoria – nu trebuie să se întâmple efectiv pentru ca asiguratul să facă bani. Swap-urile în sine sunt investiții financiare care dobândesc valoare hârtie pe măsură ce evenimentul împotriva căruia sunt protejate devine mai probabil. Tot ce ar fi fost nevoie pentru ca pariul din Pershing Square să plătească a fost ca piața să intre în panică.
Și pe măsură ce coronavirusul s-a răspândit în Asia și apoi în Statele Unite, investitorii globali s-au speriat rapid. De la nivelul maxim de la începutul lunii martie, indicele de referință a obligațiunilor corporative a scăzut cu 15% până pe 20 martie. Pe hârtie, investiția în Piața Pershing a valorat mai mult de 2 miliarde de dolari. Era ca și cum ar fi cumpărat o asigurare împotriva inundațiilor în timpul unui an secetos pentru o miză și a vândut-o în timpul unui muson.
Când comercianții săi au lichidat poziția trei zile mai târziu, Ackman a făcut profituri de 2,6 miliarde de dolari, o rentabilitate de 100.000 de ori, în trei săptămâni.
Sursa: www.vanityfair.com
